Souvent méconnues les caractéristiques de certaines obligations High Yield bancaires (et par extension certaines corporates) sont liées à leur inclusion (ou non) dans les différents niveaux de fonds propres des banques.
Ce mini cours clarifie (enfin j’espère) les caractéristiques de certaines obligations et les risques que supporte le créancier. Ces risques sont directement liés aux avantages que procure cette dette pour la banque émettrice.
La règlementation baloise permet de décomposer les fonds propres des banques en 3 parties : Le Tier 1, tier 2 et tier 3.
Selon leur caractéristiques, certains instruments de dette subordonnée sont éligibles au tier 1,2 ou 3.
La composition du tier capital est la suivante :
- Tier 1
- Core tier 1 : Il est composé des actions ordinaires, préférentielles et certains instruments assimilés à des actions préférentielles
- Innovative Tier 1 : Il est composé d’instruments de capital (dette subordonnée junior) présentant certaines caractéristiques résumées dans le schéma ci dessous
- Tier 2
- Upper tier 2
- Lower tier 2
- Tier 3
Cette notion de tier capital est propre aux banques.
Elle est extensible au corporates et assurances dans la mesure ou les titres perpetuels sans step – up ayant un coupon optionnel et pouvant absorber les pertes en capital sont éligibles à leurs fonds propres.
Cette clarification permet de comprendre :
- Pourquoi certaines obligations sont encore peu valorisées
- De déceler les opportunités (toujours rendement délivré par rapport au risque associé) des titres high yield concernés
- Les risques associés à la détention de certaines obligations subordonnées junior.
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